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撰文 / 张霖郁 胡静文

联想 / 琚 佳

开头 / Bloomberg，几何四驱 作家：Michael Msika，Allegra Catelli

投资者对欧洲汽车制造商的长进预测较为悲不雅，事实上，欧洲的试验情况比预期的还要厄运。

2024年对汽车行业来说是笨重的一年，正本预期新冠疫情后会出现复苏，但这一势头只顷刻地出现过。汽车需求疲软、利润率的压力以及欧洲地区与中国买卖的焦灼场面，这些成分笼统起来导致整车以及零部件行业成为欧洲浮现第二差的行业，仅次于采矿业。

Stoxx 600是欧洲的股票指数，旗下的汽车以及零部件版本（Stoxx 600 Autos & Parts）自2024年4月达到高点后本周已着落24%，创下聚拢10个月以来的新低，况兼有过在经济低迷时期进一步着落的历史记录。该地区最大的车企巨匠集团现在的估值水平创历史新低。

私东谈主银行J Safra Sarasin的股票策略师沃尔夫·冯·罗特伯格Wolf von Rotberg暗示：“汽车行业尚未达到可捏续反弹的进度，顷刻反弹是有可能的。这是市集自身结构性滚动、里面问题和周期性零落长进这三方面的影响，现在这一影响已达到顶点，可能会进一步影响需乞降收益。”

窘境但仍有飞腾空间

欧洲汽车行业一直在奋发应付需求低迷的问题，尤其在要道的中国市集，同期各家公司在电动车方面靠近着来自亚洲供应商的浓烈竞争。

中国与欧盟之间的买卖争端，以及2025年欧盟更严格的排放放置，齐加重了行业的窘境。

巨匠集团正谈判初次关闭德国工场。最新的讯息是德国最大的产业工会金属工业工会（IG Metall）于德国当地时候9月11日运行与老板进行集体谈判，条款为汽车、电气以及金属行业近400万工东谈主进步7%的薪水。

金属工业工会暗示英雄联盟av，谈判时期准备发动歇工，这可能给车企带来更大的压力。参预谈判的企业包括飞驰和良马。

罗特伯格觉得，德国三大汽车制造商高度依赖中国需求，良马、飞驰和巨匠汽车的销量有三分之一以上销往中国。他暗示，产能多余正在压低行业利润率，可能需要数月致使数年才能复原均衡。

良马在德国时候2024年9月10日发布盈利预警，继巨匠品牌和保时捷依然下调本年的盈利预期之后。

摩根士丹利分析师哈维尔·马丁内斯·德·奥尔科兹·塞尔达 (Javier Martinez de Olcoz Cerda)暗示，事情可能还莫得已毕，车企“险些莫得存身之处” 。

“咱们正处于长久负利润周期的运行阶段，市集对2025-2026年的预期仍然很高。”他们在一份阐发中写谈，“谁可能是下一个？谈判到库存膨大和利欲熏心的2024年全年预期，Stellantis 可能是下一个。”

到现在为止，分析师下调评级的速率相对渐渐。

该版本显现出高于平均缱绻价的潜在飞腾空间，畴前12个月的涨幅展望为33%，这说明了汽车以及零部件版本的潜在价值。但盈利预测正不才降，长进不好的话，可能会下降更多。

最低的估值

汽车制造业已成为欧洲市集估值最低的行业，平均市盈率仅为5.4倍。这险些是Stoxx 600指数创记载的盈利率的6折。

东谈主们对汽车制造业价值的信心已严重收缩，导致现在的市盈率比其预期账面价值低了约40%，这是20年来区间的底端。

Julius Baer集团股票策略专揽马修·拉池特（Mathieu Racheter）暗示：“从风险/请问角度来看，一些股票看起来绝顶有招引力。”

他指出，飞驰和保时捷是他们银行最心爱的股票，并指出供应链问题要么依然赢得搞定，要么正在搞定中。

对于飞驰，拉池特说：估值低迷以及包括回购和股息在内的10%以上的收益率为投资者提供了一个好契机。

“咱们展望2024年第四季度和2025年功绩将有所改善，”他说。“该行业还靠近着结构性挑战，但股价依然处于横祸水平。”

毫无疑问，8月好意思国银行的基金司理打听中，该行业是欧洲最不受迎接的行业。空头机构最近也一直在体恤沃尔沃和保时捷。

谈富环球市集高档多钞票策略师玛瑞佳·威特曼（Marija Veitmane）说，近期进一步的大幅抛售标明投资者尚未完成减捏，可能对更多坏讯息相比明锐。

“总体而言，咱们展望在盈利长进改善之前，股价不会反弹，”她说。“现在，盈利评级下调的速率远远逾越评级上调的速率，股价将进一步浮现欠安。”

要是转型失败

汽车产业一直以来齐被觉得是德国工业最弥留的支捏产业。

尤其是近十几年来，德国汽车工业更是在高端品牌汽车市集不停地扩大其管辖地位。产自斯图加特，沃尔夫斯堡和慕尼黑的汽车中，有近四分之三被径直销往德国境外，而德国经济总产出的7.7％又将径直或曲折流回到汽车产业中。

柏林对外买卖，结构和时候计策商酌协会主任Heinz-Rudolf Meißner说：“在德国，约有180万个责任岗亭径直或曲折依赖于汽车产业。”

汽车工业的告成对德国算作一个工业基地的畴前具有弥留兴味。但要是德系车企在此次转型中失败，德国将靠近何种情况？

早在2019年，一家来自瑞士的商酌&预测商酌机构Prognos，就针对最坏的预期假定给出了它们的分析落幕。他们对于德国的这份长久预测分析阐发触及了通盘可能对德国以及全球经济发展引起负面影响的中枢悔怨成分。其中包括：全球化的买卖动荡，征象变暖所激勉的成果以及德国汽车产业的大零落。

商酌标明，即使这么的极点情况会发生，德国依然有材干不错渡过难关。

Prognos商酌机构阐发东谈主Oliver Ehrentraut强调这只是Prognos所作念的一次具有针对性的猜思预测：“这个气象预测分析了当汽车行业照应者在错失可料思的企业结构交流，从而使企业失去竞争力后所将可能导致的成果” 。

Prognos的汽车行业经济学家觉得，德国汽车工业的大零落，对德国国民坐褥总值与德国国内处事东谈主数的全体影响，其实是有限的。它固然将会形成德国社会全体领域内约74.3万名工东谈主闲静（占总处事东谈主口的2%）以及1740亿欧元（2019年的数据）的国民坐褥总值萎缩英雄联盟av，然而这只是占到通盘德国国民坐褥总值的4.6％。